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三安光电(600703)公司非公开发行引入长江先导,2020看好Mini-LED与化合物半导体!

2020-01-17 18:22:16 来源:网络整理 作者:匿名 阅读:34次
标签: 机会,玩家,储备,毛利,技术

原标题:三安光电(600703)公司非公开发行引入长江先导,2020看好Mini-LED与化合物半导体! 来源:申万宏源

投资要点:

三安非公开发行欲引入长江先导,70亿夯实公司资金实力。公司作为LED芯片龙头,拟非公开发行募集资金总额不超过70亿元。长沙先导高芯投资拟认购金额为50亿元, 格力电器 拟认购金额为20亿元。扣除发行费用后的募集资金净额拟投入半导体研发与产业化项目(一期)。我们认为该部分资金能显著改善公司资本结构,净资产将大幅提高,同时公司资产负债率也将有一定幅度的下降,有利于增强公司资产结构的稳定性和抗风险能力。三安19年业绩预告符合市场整体预期,我们研判19年看Mini-LED放量和化合物半导体业务兑现利润。公司公告19年归母净利润区间范围为12.74亿元-15.57亿元,扣非后归母为6.74亿元-8.99亿元,单19年Q4季度而言,归母净利润为1.21亿元-4.04亿元,扣非后归母为-0.1413-2.11亿元。整体符合市场预期。

Mini-LED将会是LED行业未来两年的最重要投资机会,两极分化的行业格局需要抓住技术龙头。A客户在选择新的显示技术路线上,Tablets、Monitor等产品依旧会使用LCD的技术路径,对于Mini-LED的选择已经逐步成型,我们从三安的市场份额、产品竞争力来研判,三安有机会成为A客户的主要供应商。从19Q3来看,行业LED芯片报价让市场玩家亏现金成本,最底部的博弈游戏。公司单季度毛利率在18Q4-19Q3快速下滑,其中从18Q3的44.46%下滑到19Q3的27.52%。对应的LED芯片行业市场报价19Q3基本出现触底,LED芯片中的白光300mil^2的产品下滑严重,已经达到单片报价70元的低价,绝大部分企业在这个价格下均已无利可图,市场参与者们均处于亏现金成本的位置,行业迎来最底部的博弈游戏。

化合物半导体迎来客户转单契机。我们了解到,H客户预计在2020年-2021年全面替换终端与基站端的射频前端产品,换装国内主要PA设计厂商的芯片,并且委外代工。我们研判在国内化合物半导体的代工合作企业中,稳懋与三安集成拥有最强的代工实力,H客户对于A、S供应商的产品将会有大规模的替换,未来国产化大势所趋。三安集成对于化合物半导体的研发与储备已经非常全面,随着产线规模化优势开始显现,预计2020年-2021年订单会大幅增长。

我们维持“买入”评级。不考虑此次非公开发行对公司的营业收入、利润的影响,我们维持2019年净利润14.09亿,由于Mini-LED带来增量,上调公司2020/2021年净利润预测从17.75亿/22.19亿至19.56亿/27.94亿,考虑到集团资金大幅缓解,新的投产不断兑现,化合物半导体兑现利润,21年给40倍,目标市值1117亿元,维持“买入”评级。

三安光电(600703)公司非公开发行引入长江先导,2020看好Mini-LED与化合物半导体!

标签: 机会,玩家,储备,毛利,技术
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