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【东吴固收李勇·信用债周报】国债、中短期各类信用债收益率下降,信用债信用利差整体扩大(2020年第2期)

2020-01-12 23:25:21 来源:网络整理 作者:匿名 阅读:63次
标签: 报告,金融,趋势,提示,风险

来源:李勇宏观债券研究

报告摘要

事件

本周(1月6日-1月12日)一级市场信用债(包括短融、中票、企业债和公司债)共发行231支,总发行量2,391.33亿元,较上周增加了1,632.43亿元,总偿还量643.06亿元,较上周增加了192.40亿元,净融资额约为1,748.27亿元,较上周增加了1,440.03亿元。

从本周发行短融、中票、企业债和公司债实际发行的加权平均利率来看,短融、中票、企业债的发行利率有不同程度的下降,短融、中票和企业债的发行利率下降幅度分别为8.82BP、100.07BP、58.04BP。公司债的发行利率有一定程度的上升,公司债的发行利率上升幅度为118.51BP。

银行间和交易所信用债合计成交5094.21亿元,总成交量较上周1431.56亿元增加了3662.65亿元,分别来看,短融、中票、企业债和公司债分别成交2220.87亿元、2396.38亿元、369.88亿元、107.07亿元。

国债收益率:本周整体国债到期收益率呈下降趋势。具体来看,截至1月10日,1年期国债收益率为2.2744%,较上周2.4359%下降了16.15BP。3年期国债收益率为2.6776%,较上周末2.7595%下降了8.19BP。5年期国债收益率为2.8643%,较上周2.9353%下降了7.1BP。7年期国债收益率为3.0326%,较上周3.0753%下降了4.27BP。10年期国债收益率为3.0819%,较上周3.1428%下降了6.09BP。

各类信用债收益率呈现,本周一年期的中短期票据和三年期、五年期的各类信用债收益率主要呈下降趋势;本周各类信用债的信用利差主要呈扩大趋势;各类信用债的等级利差主要呈缩小或不变趋势。

本周AAA主体级别的债券中,短期融资券、中期票据和企业债的周交易量相对高于公司债;本周AA主体级别债券中,短期融资券、中期票据、企业债和公司债周交易量均低于于AAA主体级别短期融资券、中期票据、企业债和公司债。AA主体级别企业债交易量相对较大。

本周工业行业债券周交易量最大,高达2,221.33亿元。其次为公用事业、能源、材料、金融、房地产和可选消费,周交易量分别为813.46亿元、596.00亿元、524.92亿元、306.78亿元、277.77元和118.39亿元。其他行业债券交易量相对来说规模较小。

风险提示:国债、中短期信用债收益率呈下降趋势,关注高收益率债券投资机会和风险。

正文

1.   信用债一级市场

1.1.   信用债发行

本周(1月6日-1月12日)一级市场信用债(包括短融、中票、企业债和公司债)共发行231支,总发行量2,391.33亿元,较上周增加了1,632.43亿元,总偿还量643.06亿元,较上周增加了192.40亿元,净融资额约为1,748.27亿元,较上周增加了1,440.03亿元。

信用债单周发行量本周大幅度上升,偿还量较上周小幅上升,净融资额较上周大幅度上升。短融单周发行量本周大幅度上升,偿还量较上周小幅度上升,而净融资额大幅上升;中票单周发行量本周大幅上升,偿还量较上周小幅下降,净融资额极大幅上升;企业债单周发行量本周上升幅度较大,偿还量较上周小幅度上升,净融资额极大幅上升;公司债本周发行量较上周大幅上升,总偿还量较上周大幅上升,净融资额较上周有大幅度上升。

具体来看,短融发行总量1,065.30亿元,偿还总量499.00亿元,净融资额566.30亿元;中票发行总量435.47亿元,偿还总量13.00亿元,净融资额422.47亿元;企业债发行总量129.20亿元,偿还总量55.85亿元,净融资额73.35亿元;公司债发行总量761.36亿元,偿还总量75.21亿元,净融资额为686.15亿元。

1.2.   发行利率

从本周发行短融、中票、企业债和公司债实际发行的加权平均利率来看,短融、中票、企业债的发行利率有不同程度的下降,短融、中票和企业债的发行利率下降幅度分别为8.82BP、100.07BP、58.04BP。公司债的发行利率有一定程度的上升,公司债的发行利率上升幅度为118.51BP。

2.   信用债二级市场

银行间和交易所信用债合计成交5094.21亿元,总成交量较上周1431.56亿元增加了3662.65亿元,分别来看,短融、中票、企业债和公司债分别成交2220.87亿元、2396.38亿元、369.88亿元、107.07亿元。

2.1.   到期收益

国债收益率:本周整体国债到期收益率呈下降趋势。具体来看,截至1月10日,1年期国债收益率为2.2744%,较上周2.4359%下降了16.15BP。3年期国债收益率为2.6776%,较上周末2.7595%下降了8.19BP。5年期国债收益率为2.8643%,较上周2.9353%下降了7.1BP。7年期国债收益率为3.0326%,较上周3.0753%下降了4.27BP。10年期国债收益率为3.0819%,较上周3.1428%下降了6.09BP。

各类信用债收益率呈现,本周一年期的中短期票据和三年期、五年期的各类信用债收益率主要呈下降趋势。具体来看,截至1月10日,中短期票据1年期各级收益率较上周均下降9.62BP;3年期各级收益率较上周下降7.01BP;5年期收益率AAA级较上周下降1.18BP,AA+级较上周下降5.18BP,AA级、AA-级较上周均下降6.18BP。

企业债3年期各级收益率较上周均下降7.01BP;5年期收益率AAA级较上周下降1.17BP,AA+级较上周下降5.17BP,AA级、AA-级较上周均下降6.17BP;7年期各级别收益率较上周均上升0.06BP。

城投债3年期收益率AAA级较上周下降3.21BP,AA+级较上周下降4.21BP,AA级较上周均下降3.21BP,AA-级较上周下降2.21BP;5年期收益率AAA级较上周下降3.35BP,AA+级较上周下降6.35BP,AA级较上周下降7.35BP,AA-级较上周下降9.35BP;7年期收益率AAA级、AA+级、AA级较上周均下降1.74BP,AA-级较上周下降0.74BP。

2.2.   信用利差

截至1月10日,各类信用债的信用利差主要呈扩大趋势。中短期票据1年期各级信用利差较上周均扩大6.53BP;3年期各级信用利差较上周均扩大1.18BP;5年期信用利差AAA级较上周扩大5.92BP,AA+级较上周扩大1.92BP,AA级和AA-级较上周均扩大0.92BP。

企业债3年期各级信用利差较上周均扩大1.18BP;5年期信用利差AAA级较上周扩大5.93BP,AA+级较上周扩大1.93BP,AA级、AA-级较上周均扩大0.93BP;7年期各等级信用利差较上周均扩大4.33BP。

城投债3年期信用利差AAA级较上周扩大4.98BP,AA+级较上周扩大3.98BP,AA级较上周扩大4.98BP,AA-级较上周扩大5.98BP;5年期信用利差AAA级较上周扩大3.75BP,AA+级较上周扩大0.75BP,AA级较上周缩小0.25BP,AA-级较上周缩小2.25BP;7年期城投债信用利差AAA级、AA+级、AA级较上周均扩大2.53BP,AA-级较上周扩大3.53BP。

截至1月10日,各类信用债的等级利差主要呈缩小或不变趋势。与上周相比,1年期中短期票据AA+级相较于AAA级、AA级和AA-级相较于AAA级等级利差保持不变;3年期AA+级、AA级和AA-级相较于AAA级等级利差均保持不变;5年期AA+级相较于AAA级下降4.00BP,AA级和AA-级相较于AAA级等级利差均下降5.00BP。

与上周相比,3年期企业债AA+级、AA级和AA-级相较于AAA级等级利差保持不变;5年期AA+级相较于AAA级等级利差下降4.00BP,AA级和AA-级相较于AAA级均下降5.00BP;7年期各级相较于AAA级等级利差均保持不变。

城投债3年期AA+级相较于AAA级等级利差下降1.00BP,AA级相较于AAA等级利差均保持不变,AA-级相较于AAA等级利差上升1.00BP;5年期AA+级相较于AAA等级利差下降3.00BP,AA级相较于AAA等级利差下降4.00BP,AA-级相较于AAA等级利差下降6.00BP;7年期AA+级、AA级相较于AAA级等级利差保持不变,AA-级相较于AAA等级利差均上升1.00BP。

2.3.   交易活跃度

本周AAA主体级别的债券中,短期融资券、中期票据和企业债的周交易量相对高于公司债。具体来看,AAA主体级别短期融资券中交易最活跃的5只债券为19中石油CP001、20电网SCP001、19南电SCP023、19南电SCP021和20国药控股SCP001,周交易量分别达91.20亿元、69.20亿元、61.00亿元、42.80亿元和39.90亿元,没有城投债;AAA主体级别中期票据交易最活跃的5只债券分别为16铁道MTN002、19中油股MTN002、19中电信MTN002、15铁道MTN002和20粤珠江MTN001,周成交量分别为40.00亿元、27.20亿元、23.10亿元、20.30亿元和18.90亿元,没有城投债;AAA主体级别企业债券交易最活跃的5只债券为10国网债01、19中电债01、11国网债01、13同煤债和12国网债04,周交易量分别达到14.70亿元、14.20亿元、11.28亿元、8.80亿元和5.60亿元,没有城投债;AAA主体级别公司债券交易最活跃的5只债券为19湘高G2、19融投01、16鲁能02、19芯鑫01、18湘高G2,周交易量分别达到3.50亿元、3.45亿元、3.00亿元、2.50亿元和1.86亿元,19湘高G2和18湘高G2是城投债。

本周AA主体级别债券中,短期融资券、中期票据、企业债和公司债周交易量均低于AAA主体级别短期融资券、中期票据、企业债和公司债。AA主体级别企业债交易量相对较大。具体来看,AA主体级别短期融资券中交易最活跃的5只债券为20六安城投SCP001、20海安开投SCP001、20高淳经开CP001、20靖江城投SCP001和20皖旅游SCP001,周交量分别为7.50亿元、6.80亿元、5.50亿元、4.20亿元和3.88亿元,其中20皖旅游SCP001不是城投债;AA主体级别中期票据交易最活跃的5只债券分别为20武侯产业MTN001、20溧水经开MTN001、17云南农垦MTN001、17滇中产业MTN001和19自贡国资MTN002,周成交量分别为9.90亿元、5.10亿元、5.00亿元、4.40亿元和3.60亿元,17云南农垦MTN001和17滇中产业MTN001不是城投债;AA主体级别企业债券交易最活跃的5只债券为19秦巴新城债02、19山东文旅债02、15浙滨债、13大丰港债和19吉安债,周交易量分别达到9.60亿元、6.49亿元、5.00亿元、3.50亿元和3.20亿元,都是城投债;AA主体级别公司债交易最活跃的5只债券为19任城03、19奉开02、16浙太湖、18华明01和16遵汇01,周交易量分别达到1.55亿元、0.90亿元、0.60亿元、0.50亿元和0.50亿元,19任城03和16遵汇01是城投债。本周AA级别企业债城投债活跃度相对较高。

本周工业行业债券周交易量最大,高达2,221.33亿元。其次为公用事业、能源、材料、金融、房地产和可选消费,周交易量分别为813.46亿元、596.00亿元、524.92亿元、306.78亿元、277.77元和118.39亿元。其他行业债券交易量相对来说规模较小。

3.   风险提示

国债、中短期信用债收益率呈下降趋势,关注高收益率债券投资机会和风险。

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