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【华创固收·日报】“降息”预期叠加配置需求,债市情绪热烈20200110

2020-01-11 00:16:31 来源:网络整理 作者:匿名 阅读:72次
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来源:华创债券论坛

首席分析师:周冠南,SAC:S0360517090002

分析师:梁伟超,SAC:S0360519070002

正文

流动性,公开市场未进行逆回购操作,没有逆回购到期,央行公告称“目前银行体系流动性总量处于较高水平;月初流动性总量水平较高,央行始终未进行逆回购操作,目前未到期逆回购余额为零;1月资金缺口规模较大,春节前现金走款规模接近2万亿,叠加财政存款集中收入,约有2.6万亿资金缺口需要对冲;考虑到降准释放流动性8000亿,叠加前期2019年12月流动性总量水平较高,吸收逆回购到期和部分资金缺口之外,或仍有约1万亿资金缺口需要对冲,关注央行下周是否开启逆回购操作及流动性投放规模。

资金面,隔夜资金价格边际上行。早盘资金情绪指数39,非银资金情绪指数37,下午资金情绪指数总体仍维持在50以下,资金情绪维持较早盘边际小幅收紧;隔夜资金加权在1.8%,7D资金价格加权在2.4%,隔夜和7D资金价格边际有所上行;进入中旬,资金价格边际回升,节前流动性缺口尚在,资金价格有上行波动的可能,预计税期叠加节前取现高峰,资金面或边际有所收紧。

活跃券方面,收益率大幅下行。国债期货全线收高,10年期债主力合约涨0.28%,银行间现券收益率大幅下行,10年期国开活跃券190215收益率下行4.25bp报3.5225%,全天成交591笔,10年期国债活跃券190006收益率下行3.75bp报3.1050%,全天成交98笔。保险及银行等资金的长久期配置需求旺盛,叠加市场存在政策利率调降预期,全天交易情绪热烈,超长期的30年国债190010下行4BP至3.65%,成交多达70笔以上。短期来看,市场集中交易宽松预期,但年初降准落地后叠加政策利率调降概率相对较小,避免“大水漫灌”基调之下,货币政策操作或仍维持稳健基调,关注短期预期波动和地方债放量发行。

信用方面,中短票短期收益率下行1BP,长期收益率下行2BP,信用利差长、短期均收窄1BP;城投债收益率全线下行1-3BP,信用利差中期收窄1-2BP,长期走阔2BP。信用债成交活跃度较上一交易日有所下降,活跃券成交期限更多集中于4-5年。从行业分布来看,异常成交集中在建筑装饰、综合、交通运输等行业,个券低估值数量高于高估值数量,剩余期限在半年以上、成交价偏离估值30BP以上的个券有15永兴债、16常交01,分别高于估值36BP、131BP,以及18鲁钢02,低于估值59BP。

风险提示:流动性超预期收紧

一、利率债市场复盘:资金面整体宽松,活跃券收益率大幅下行

(一)资金面:隔夜资金价格边际上行,资金面整体宽松

(二)利率债:活跃券收益率大幅下行

二、信用债市场复盘:中短票信用利差长、短期收窄,成交活跃度较上一交易日有所下降

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