您当前的位置 :新闻中心 > 财经 > 正文

国君晨报 | 壹网壹创(300792)、长江电力(600900)

2019-10-09 09:10:45 来源:网络整理 作者:匿名 阅读:14次
标签: 来源,名额,盈利,综合,原作者

来源:国泰君安证券研究

 

 

1、壹网壹创,国君零售团队认为公司是快消品电商服务龙头之一,助百雀羚夺得双十一天猫美妆三连冠。公司不断拓展新品牌新客户,可持续发展能力突出,IPO成功有望增强资金实力,加速业务拓展。预计2019-2021年EPS为2.55/3.35/4.20元,目标价78.7元。

 

2、长江电力,国君公用团队认为秘鲁LDS公司从事配售电业务,收益率极其稳定。预计本次收购可增厚长电EPS1-2%,此外为长电未来配售电业务拓展打开空间。预计2019-2021年EPS为1.03/1.03/1.04元,目标价21.63元。

 

 

公司首次覆盖:壹网壹创(300792)《品牌冠军推手,上市加速成长》2019-10-08

 

投资建议:预计2019-2021年EPS为2.55、3.35、4.20元,首次覆盖,参考可比公司给予目标价78.7元,增持评级。

 

电商服务行业高速发展,天猫服务商GMV剑指三年翻两倍。2018年电商服务行业规模1613亿元,同比增长46%,2014-2018年CAGR高达58%,行业处于快速成长期。天猫作为中国最大的B2C交易平台,2018年共有近1000家服务商,贡献了1500亿元GMV,天猫2019年提出未来三年天猫服务商交易规模计划翻两倍,创造5000亿规模市场,新开放2000家品牌招商名额,电商服务行业有望维持快速增长。

 

百雀羚电商服务一战成名,助力多品牌夺冠类目,整合营销与产品开发优势凸显。公司自2012年开始为百雀羚提供电商服务,助力品牌夺得2015-2018年双十一天猫全网美妆类目三连冠。近年来公司又新增宝洁、露得清、伊丽莎白雅顿、爱茉莉、佰草集等国内外重量级客户,2016-2017年公司助力宝洁连续两年获得“双十一”天猫全网洗护品类目第一名,2018年公司助力OLAY获得“双十一”天猫全网美妆类目第二名。优异的成绩彰显了公司在整合营销、产品开发等方面的独特优势。IPO提升资金实力,有望加速公司客户拓展。盈利能力优于同行,运营效率行业领先。2018年公司净利率16%,是行业平均的2.2倍,受益于较高的盈利能力和运营效率,2018年公司的ROA和 ROE达38%和41%,是行业平均的3.2倍和2.4倍。

 

风险提示:百雀羚品牌占比较高合作协议不可持续,行业竞争加剧等。

 

公司事件点评:长江电力(600900)《长江电力投资秘鲁配电公司四问四答》2019-10-08

 

9月30日,长江电力发布公告,公司通过全资子公司长电国际竞标购买Sempra Energy公司在秘鲁配电等资产,核心资产为LDS公司83.64%股权,交易基础收购价格为35.9亿美元。

 

评论:

 

问题一:为什么投资海外的配售电业务?

 

1)国内电力行业发展空间有限。继乌东德、白鹤滩电站之后,三峡集团不再有明确的大型水电项目建设计划,这意味着长电依靠了近20年的股东注入资产的增长方式已不可持续。与此同时国内可开发、可投资(包括股权投资)的优质电力资源也十分有限。公司想再上台阶,国际化发展是大趋势。

 

2)配售电业务回报稳定,是比发电风险更小的投资方向。相比于长电主营的发电业务,配售电业务是收益率更为稳定的电力细分领域。尤其在成熟的电力市场,配售电业务一般由政府核定回报率,风险较小。

 

问题二:为何选择秘鲁市场?

 

1)秘鲁经济环境稳定,配售电业务可稳定增长;2)秘鲁对中资友好;3)为数不多配售电资产对外资较为开放的国家;4)外汇风险较小;5)有望与三峡集团形成协同效应,三峡集团在秘鲁有投资,与秘鲁政府关系良好。

 

问题三:为何选择投资LDS公司?

 

1)LDS是秘鲁第一大电力公司,占据首都黄金区域,回报稳定、现金流好。LDS是秘鲁第一大电力公司,主要在秘鲁首都利马地区开展配售电业务,约占秘鲁全国市场份额的 28%,除配电业务外,LDS还拥有10万千瓦已投产、以及约 73.7 万千瓦的水电储备项目。作为配售电公司,LDS的收益率由政府核准且非常稳定:秘鲁配电收益以美元计价,配电费将根据汇率、通胀等因素进行月度调整(即:政府保证在考虑汇率波动、通胀的情况下,以美元计算的资产收益率在一定范围之内),回报极其稳定。

 

2)未来有增长空间:预计LDS公司未来的增长来自于三方面:1)配售电业务每年可保持与GDP同等的增速(过去十年售电量复合增速5.2%);2)随着水电装机投产,自发电量提高,LDS盈利有望进一步提高;3)此外不排除LDS去收购秘鲁其他地区的配售电公司拓展经营范围。

 

问题四:项目如何定价?能否增厚长江电力eps?

 

1)资产优质,整体收益率预计水平较高。从PE、PB 来看,本次收购项目估值略高于长江电力(约20倍PE,3倍PB),但考虑到LDS盈利质量较好(2018年ROE为19.8%)、现金流稳定,对价略高在情理之中,交易收益率可参考此前长电收购德国Meerwind 海上风电项目的情况(年化投资收益率6.5%)。

 

2)预计略微增厚长电EPS。根据测算,考虑本次现金交易80%是贷款,预计本次收购可增厚长电业绩1-2%左右。

 

总的来说,本次收购可以略增厚EPS,但更重要的是打开公司未来发展空间。

 

风险因素:资产收购进度不及预期 

免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。

标签: 来源,名额,盈利,综合,原作者
相关新闻
图库
新闻排行24小时本周

文章部分转载,仅供学习和研究使用。如有侵犯你的版权,请联系我们,本站将立即改正。

网站简介 | 版权声明 | 联系我们 | 广告服务 | 工作邮箱 | 意见反馈 | 不良信息举报 | 

Copyright@ MJJTW.COM. All Rights Reserved

版权所有 路北资讯